美国政府债券市场今年夏天经历了强劲的价格上涨，但现在面临着对央行迅速降息和通胀放缓押注的清算什么是股票配债，更不用说美国总统大选的紧张局势了。

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智通财经注意到，10年期美债收益率8月料下跌近30个基点，为今年最大单月跌幅，受累于降息步伐加快的预期，尽管经济数据缓解了上次美国就业报告引发的衰退担忧。

随着德国和英国的借贷成本在7月份大幅下降，这三个地区的政府债券收益率已经出现了自2023年底以来的首次季度下降。

对一些人来说，这些举措证实了当前的一个重大投资主题——在疫情后通胀和利率飙升期间遭受打击后，“债券又回来了”。

去年全球政府债券的回报率仅为4%，而在2021年至2022年期间，政府债券的回报率为15%，今年迄今为止的回报率为1.3%。

然而，有投资者认为，涨幅往好了说会失去动力，往坏了说会被证明是过头了。

“我们有很多指标显示经济并没有陷入衰退。我们只是在软着陆，”Carmignac固定收益联席主管 Guillaume Rigeade 表示。

Rigeade 表示，"我们认为，降息周期加速如此之快是不合理的。"他对欧美较长期公债持悲观态度。

市场押注美联储将在今年剩余三次议息会议中降息约100个基点，即一次降息50个基点，是7月底预期的两倍，这提振了债市。交易员也加大了对欧洲央行等同行的押注。

然而，这一信息似乎与股市不符，自7月中旬以来，股市的回报率一直持平，而全球政府债券的回报率约为2%。

接受调查的分析师也预计，欧洲央行和美联储今年的加息幅度将比交易员预期的少一次左右。

这种差异突显出，对于渴望获得有意义回报的投资者来说，在2024年剩余时间里驾驭政府债券市场所面临的挑战。

市场考验

第一项考验将于下周公布的美国8月就业报告中成形。分析师表示，如果该数据显示出第二个月的大幅疲软，可能会增加对美联储9月升息50基点的押注，而更强劲的增长可能会抵消降息的影响。

“我们正处于经济周期的放缓点……这是就业等数据波动最大的地方，”欧洲最大资产管理公司旗下研究机构Amundi Investment Institute发达市场策略主管 Guy Stear 表示。

他建议，在调整头寸之前，先评估一下他们在9月初能维持多少夏季秋季债券收益率。

债券市场也受到通胀缓解的支撑。衡量通胀预期的市场指标最近在美国跌至三年多来的最低水平，在欧元区跌至近两年来的最低水平。，

尽管总体数据正接近央行的目标，但大西洋两岸的核心通胀仍较为棘手，有必要保持谨慎。

"市场对完美正常化的定价过于乐观，" Carmignac的Rigeade表示，并补充称未来几个季度通胀高于预期的风险偏大。

最近几个交易日，利比亚和中东紧张局势推动的油价飙升虽然得到了遏制，但仍是未来不确定性的一个迹象。

11月的大选

毫无疑问，房间里的大象仍然是11月的美国总统大选。副总统哈里斯和前总统特朗普之间的竞争非常激烈，在美国银行8月份的调查中，61%的投资者仍未交易美国国债。

Capital Group投资主管Flavio Carpenzano表示，"无论结果如何，都将导致财政支出仍处于高位，美国公债供应仍将庞大。"

卡彭扎诺补充说，若特朗普在共和党国会的支持下担任总统，将特别给长期债券带来压力，这意味着更高的支出和通胀，有可能保持在美联储2%的目标之上。

对财政纪律的关注，加上美国经济成长更加明朗，可能会支撑欧元区公债。欧元区公债去年表现优于美国公债，但今年表现逊于美国公债。

美国第二季度经济增速快于预期，接受调查的经济学家将今年全年经济增速预期上调至2.5%。

他们仍预计今年欧元区经济将增长0.7%，上季度欧元区经济仅增长0.3%，而德国经济意外萎缩。

"如果说有一个经济体需要适当的(降息)，那就是欧元区，因为那里的基本面较弱且正在恶化，"富达国际宏观和战略资产配置全球主管Salman Ahmed表示。

责任编辑：郭明煜 什么是股票配债